家电慢牛走势有望延续

家电行业自2009年以来相对沪深300超额收益不断累积扩大,今年以来更是加速向上。家电行业呈长期慢牛格局，主要因为“长期业绩驱动，短期价值重估”家电行业净利润从2009年的81亿元增长至2016年的472亿元，年成长约28%,而家电行业的PE长期来看相对稳定。从2016年下半年以来，市场投资风格悄然转变，低估值绩优蓝筹股进行价值重估，家电企业也受益此轮市场偏好的改变，今年以来格力、美的PE也呈上升趋势。

格力、美的占家电板块市值约4成，龙头企业的稳定增长为行业指数提供了基础保证。而空调市场还没有到行业天花板，仍有很大的成长空间，一是按人均40.8平方米居住面积推算空调的年需求空调的量约为1.12亿台，目前销量仅为理论上限的54%。

纵向比较来看，家电行业自2009年以来估值基本稳定在10-30倍之间，目前市盈率约20倍，处于中值 合理区域。横向比较来看，目前家电动态市盈率19.9倍，仅银行、地产、 建筑装饰三个行业的市盈率低于家电。

从今年中报数据来看，格力电器账上现金约1053亿元，占其总资产的51.5%,占总市值的43.8%,是家电三巨头中现金最多的企业；美的集团现金及理财等约842亿元，青岛海尔现金约290亿元。美的转型较早也较为成功，并购库卡拓展机器人业务后，估值提升明显。格力也有转型新能源的预期，未来家电企业在国际化和转型方面看点多多。

我们认为家电行业的慢牛走势仍将持续，家电行业“稳健成长 +估值优势+转型预期”三大特性将共同驱动板块的慢牛走势，首次给予行业“强于大市”评级。我们建议投资者关注格力电器、美的集团、苏泊尔、飞科电器等。