华东和华中地区淡季停窑超预期，有效支撑淡季价格；流动性改善和政策放松预期进一步加强；估值上已经有一定的安全边际。
在行业基本面上，东北和西北部地区已经入冬，华东和南部地区也逐步进入淡季。华东地区2012年春节的停窑时间可能达30天，好于往年15天的水平，为淡季的价格下调减轻了压力。我们认为这是昨天水泥板块反弹的基本面上的原因。
近期房地产调控的放松预期有所加强，来自于对宏观政策放松预期，和最近中央经济会议中对房地产调控的表述变化“加快普通商品住房建设，扩大有效供给”，表现在房地产板块近期走势较为强硬，和部分地区的房地产成交量回升等。
另外，青松建化大股东增持对二级市场信心的支撑，以及水泥板块长期被悲观预期压制，这些因素促成了昨天较大幅度的反弹。
我们在年度策略中提及的明年一季度看估值回升，三四季度看盈利修复的观点依然有效。估值的回升靠流动性改善和政策放松预期的支撑，从而带动水泥股反弹，反弹在二季度前将得不到水泥价格上涨的支撑，而幅度主要靠实质上政策放松力度。目前市场对政策放松的力度较为谨慎，处于一个良好的状态，目前的经济的确不应出强力的政策刺激，而应让其休养生息。另一方面，政府也可能继续出政策落实中央经济会议中提及的“加快普通住房建设，有效扩大供给”，建议投资者紧密关注房地产的政策和销售情况。
股价上，已经包含了较大的价格下滑预期，如果春节停窑执行到位，淡季价格下调很可能好于预期。以海螺水泥为例，13-15元是重臵价值底部支撑位。套用在年度策略中的分析，15元的海螺水泥，隐含市场对明年1.5元的盈利预期，对应45元吨净利，全年吨毛利80元，全年均价270元，较2011年下滑15%。大致包含了华东地区的水泥价格淡季下滑55元左右的预期。
即使政策放松没有超出预期，目前的估值已经具备一定安全边际，可以逐步买入配臵。推荐冀东水泥，海螺水泥，关注赛马实业。
风险提示
固定资产投资，房地产投资及新开工面积低于预期；原材料成本大幅上涨；水泥行业价格战重新上演。
